触及平仓线股票不会“一平了之”

　　本网讯：今年以来，股权质押成为悬在上市公司股东头上的达摩克利斯之剑。尤其在市场持续低迷的背景下，不少上市公司面临着股票质押被强制平仓的风险，市场情绪亦愈发恐慌紧张。就此，昨日凌晨，沪深交易所、中国证券业协会、中国银行业协会分别在官网发声，称股权质押风险总体可控，相关部门也将采取相应措施，督促证券公司加大与质押人的协调力度，对经营正常但有临时性资金困难的融资人，提供必要的展期等支持，而非简单在二级市场“一平了之”。

　　股权质押风险总体可控

　　据沪深交易所公布的数据，低于平仓线的股票质押市值在两市总市值中的占比仅为1%。具体来看，沪市股票质押总市值占沪市总市值的3%，其中低于平仓线的股票质押市值在沪市总市值中的占比不到0.2%。相比之下，深市股票的相应数字略高，其股票质押低于平仓线的股票质押市值占深市总市值的比例不到2%。但深交所表示，“考虑到司法冻结、股份限售、减持限制等因素，在二级市场可直接平仓处置的比例则更低。”因此，总体来看，沪深两市股票质押风险是可控的。

　　通常而言，因股价下跌导致触及平仓线的，资金融出方也不会立即强制平仓，简单通过二级市场“一平了之”，而是会与质押人协商通过部分提前回购、延期购回、补充质押股票或者其他质押物等方式进行处理。作为上市公司控股股东而言，为保持对公司的绝对控制权，也会积极追加担保，避免进入违约处置程序。

　　经深交所统计，2017年全年深市二级市场累计强制平仓的金额约7亿元，日均违约处置金额约为已触发违约风险融资余额的万分之一。上周，深市股票质押融资实际日均违约处置约3000万元左右，较此前数据没有明显变化。同样地，上交所在上周的股票质押融资实际日均违约处置约1900万元，也未见显著变化。

　　市场对股权质押风险过于恐慌

　　四大部门同时发声表态“股权质押风险可控”与近期A股市场频频曝出上市公司股东股票质押强制平仓的风险无不关系。如昨日华谊嘉信便公告称，公司股东上海寰信没在约定的期限内补足担保物，中信证券已对上海寰信持有的华谊嘉信14.69万股进行强制平仓，占总股本的0.02%。而此前，上海寰信已经遭到中信证券的多次强制平仓，因而被动减持上市公司股票。华谊嘉信的股价随之跌跌不休，形成恶性循环。无独有偶，摩恩电气第二大股东融屏信息于6月21日也被财通证券强制平仓，平仓股数多达79.06万股，占公司总股本的0.18%。减持当日，摩恩电气股票也出现大单卖出，股价跌停。

　　股票质押在上市公司中司空见惯。据西南证券统计，截止6月21日，有2022家公司上市公司进行了股权质押，占A股上市公司总数近六成。目前A股公司股权质押涉及股票市值约3.1万亿元，根据2017年平均质押率45.6%估算，对应的股权质押融资额约为1.5万亿元。“从业务定位来看，股票质押交易定位于服务实体经济，解决中小型、创业型上市公司股东融资难的问题，绝大多数资金融入方为上市公司主要股东，且资金主要用于企业经营周转，与其他杠杆资金加杠杆用于购买股票有明显不同。”上交所表示。

　　近期频频出现的股权质押风险事件，无疑令市场担心这种现象会进一步蔓延。但西南证券策略分析师杨业伟表示，“虽然股权质押具有局部风险，但全面分析会发现总体风险有限，不会带来系统性金融风险，也不会引发因资金平仓形成的螺旋式下跌。”杨业伟表示，即便落入平仓线以下也并非意味着需要立即平仓，股东可通过继续补充股票抵押物避免强平风险。Wind数据显示，若以4折计算，当前触及平仓线的股权质押中，只有2500亿元左右股票的质押比例高于50%。这部分可能面临较大的平仓压力，其余压力均较为有限。即使股市进一步下跌，新落到平仓线以下，且股东补充抵押物能力不足的规模也较为有限，估计市场下跌10%，这部分新增也不会超过1000亿元。

　　市场情绪正在逐步靠稳

　　华鑫证券高级策略分析师严凯文也向信息时报记者表示，严凯文表示，这次沪深交易所明确表示股票质押违约不会简单“一平了之”，并提出对经营正常而资金暂时面临困难的企业，提供必要的展期，这在一方面有利于扭转投资者的悲观情绪，另一方面也表明特殊时期，股票质押强制平仓也会有缓和的余地。目前股票质押被强制平仓的风险确实不大，但若股价继续下跌，大盘跌到2700点左右时，落到平仓线以下的股票可能将会集中爆发，届时市场风险可能就会越来越大。

　　东兴证券策略分析师郑闵钢则指出，在紧信用去杠杠的政策背景下，资产新规的调整加速了融资渠道缩窄，非标融资、通道业务遭到全面封堵，再加上违约频发企业债融资受到信用风险冲击，市场下跌连锁效应引发股权质押平仓风险加大，形成恶性循环。“中期市场修复的逻辑将来自企业盈利，半年报或为关键，盯指数的意义远不如发掘业绩较优的价格个股来的要强。”

　　名词解释

　　股权质押及风险

　　股权质押，即出质人以其拥有的股权作为质押标的物向机构进行融资，资金主要用于企业经营周转。一般而言，股票在质押时会被“打折”，折扣为3~6折，如1000万市值的股票抵押给券商，只能拿到300万~600万贷款。当股票持续下跌，便可能触及股票质押时的价格，质押人需通过补充质押或资金等方式解决。如果质押人没有采取任何补救措施，机构便可能将质押的股票在二级市场抛售赎回资金，即强制平仓。显然，当大单在二级市场抛售，便可能砸出跌停板，进而加剧二级市场的压力。

　　四部门发声内容

　　上交所：对于最终确需处置的交易，证券公司不会简单通过二级市场“一平了之”，更倾向于寻找有意整体承接股权的主体，通过协议转让达成交易。如果相关股份仍处于限售期，短期内更是无法通过集中竞价卖出的方式进行处置。对于可以通过集中竞价处置的股份，对5%以上股东、董监高、特定股东的违约处置，仍需遵守上市公司股份减持规定中关于减持时间、比例和信息披露等方面的要求。

　　中国证券业协会：证券业协会将加强与会员的沟通，及时了解掌握上市公司控股股东或第一大股东高比例质押情形，发挥行业自律组织作用，协助交易所做好风险预研预判。同时继续督促会员加大与质押人的协调力度，对经营正常但有临时流动性困难的融资人，持续提供必要的支持，共同维护实体经济健康、资本市场稳定。

　　中国银行业协会：银行业金融机构要科学合理地做好股票质押融资业务风险管理，在质押品触及止损线时，质权人应当综合评估出质人实际风险情况，采取恰当方式妥善处理。

　　深交所：深交所将进一步规范股东高比例质押的信息披露，强化对股东股票质押行为的监管。一是完善分类分层次的差异化披露要求，强化对股东高比例质押的风险揭示；二是加强对股票质押行为的日常监管，密切关注上市公司控股股东或第一大股东高比例质押风险，强化穿透式披露，做好风险揭示和预研预判；三是继续督促证券公司等资金融出方加大与质押人的协调力度，提前做好风险预案，对经营正常但有临时性资金困难的融资人，提供必要的展期等支持。（责任编辑：张旻）